光大证券农林牧渔行业周报：二季度产能小幅回升 均重及存栏量上行

　　本周猪价下跌。根据博亚和讯，7 月25 日全国外三元生猪均价为14.15 元/kg，周环比下跌0.84%，15 公斤仔猪均价31.89 元/公斤，周环比下跌0.22%。根据涌益咨询数据，本周商品猪出栏均重为128.48kg，周环比下跌0.35kg，全国冻品库容率为14.46%，环比上升0.1pct。本周猪价整体趋弱，前期反弹刺激养殖端出栏增加，叠加高温抑制需求、运输受阻致供应承压，屠企顺势压价。此后，养殖端抗价情绪升温，散户压栏、规模场控量挺价，猪价跌势收窄，短期企稳。　　6 月农业农村部生猪专题数据解读。（1）能繁母猪：二季度产能小幅回升。6月底能繁母猪存栏量4043 万头，季度环比+0.1%，同比+0.1%，相较于25Q1小幅回升，绝对量接近24Q2 末的水平。（2）生猪供给：二季度均重、存栏显著提升。25Q2 生猪出栏总量17143 万头，同比+1.2%，环比-12%，猪肉产量1418 万吨，同比+1.4%，环比-11.5%。在不考虑出栏结构的情况下，根据出栏总量和猪肉产量测算得25Q2 生猪头均产肉量82.72 公斤，同比24Q2 增加0.19 公斤，环比25Q1 增加0.46 公斤。从当前生猪存栏量来看，25Q2 末全国生猪存栏42447 万头，同比+2.2%，环比+1.7%，前期产能以及产能利用率上行传导下，预计后续供给仍将维持相对宽松。（3）利润：6 月头均利润降至盈亏平衡线附近。1）商品猪价格方面，受养殖端降重去库以及高温天气抑制消费的影响，6 月商品猪出栏均价降至14.57 元/公斤，环比-2.3%，同比-20.6%。　　2）仔猪价格方面，25 年6 月仔猪销售均价为37.25 元/公斤，环比-4.8%，同比-14.5%。3）盈利方面，头均利润继续缩窄。6 月规模场肥猪头均利润降至7元/头（5 月为49 元/头），散户肥猪头均利润-6 元/头（5 月为21 元/头）。　　天然橡胶价格上涨。截至7 月25 日，国内天然橡胶期货价格为15455 元/吨，周环比+4.14%。本周商品情绪延续高涨，周四泰国与柬埔寨边境冲突升级，部分橡胶加工厂开工受到影响，或将进行转移，强化市场供应焦虑，助推看多情绪，胶价震荡走强。库存端，本周青岛地区橡胶库存62.69 万吨，周环比-0.2万吨，其中一般贸易库存53.28 万吨，周环比-0.07 万吨，保税区库存9.41 万吨，周环比-0.13 万吨。　　投资建议：（1）生猪养殖板块，近期政策端指引下，宰后均重加速回落，量价重新匹配，猪价预期转好。长期视角下，产能周期底部渐明，板块有望开启长周期盈利上行期。重点推荐牧原股份、温氏股份、巨星农牧、神农集团。（2）后周期板块，生猪存栏量回升提振饲料、动保需求，近期非瘟疫苗进入临床试验阶段，有望驱动动保板块上行，建议关注海大集团、瑞普生物。（3）种植链，当前粮价上行趋势已确立，种植&种业基本面向好，大种植投资机会凸显，种植链建议关注苏垦农发、北大荒、海南橡胶、秋乐种业、隆平高科、登海种业。（4）宠物板块，宠食行业正处于增量、提价逻辑持续落地的阶段，海外市场增量不断，国产品牌认可度持续提升，龙头企业成长持续兑现，建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等。